Wells Fargo(웰스 파고) Q2 2026
"Our confidence is higher, not lower, as each quarter goes by" — Charlie Scharf
2026년 7월 14일 컨콜 · NYSE: WFC
순이익
$6.4B
▲ +17% YoY
EPS
$2.00
▲ +25% YoY
ROTCE
17.7%
▲ +2.5pp YoY
CET1
10.3%
▲ 목표범위 내
컨콜 톤 점수
67
▲ +6 vs Q1
컨콜 톤 종합 점수: 67 / 100
Q2 2026
67
Q1 2026
63
Q4 2025
58
Q3 2025
60
컨콜 톤 점수 추이
이번 분기 점수 구성
자신감16/20
리스크 직시14/20
가이던스 투명13/15
장기 비전14/15
수비/공격 균형13/15
소통의 진정성13/15
분기별 톤 차원 비교
이번 분기 컨콜 톤
"Our confidence is higher, not lower, as each quarter goes by."
샤프 CEO의 컨콜 톤은 지난 4분기 중 가장 <strong>자신감에 차 있었다</strong>. ROTCE 17.7% 도달, 사상 최고 IB 수수료, 24분기 연속 감원,
배당 11% 인상 예고 등 모든 지표가 전략의 옳음을 증명하는 분기였기 때문이다. 그러나 자화자찬에 머물지 않고
<strong>"이런 강한 환경은 영원하지 않다"</strong>고 스스로 경고하며, 신용 사이클에 대한 경계심을 잃지 않았다.<br><br>
이번 컨콜의 언어적 특징은 <strong>"우리가 통제할 수 있는 것"과 "통제할 수 없는 것"을 구분하는 엄격함</strong>이다.
NIM 압축, 자산 믹스 변화, 비용 증가 등 모든 부정적 지표에 대해 "우리의 의도된 선택(deliberate actions)"이라고 반복적으로 강조.
시장이 우려하는 NIM 하락에 대해 "우리가 원하면 되돌릴 수 있다(reverse course)"고 선을 그은 점이 인상적이다.
종합 판단
리스크 직시</td><td>12 ★★★☆☆ 14
수비/공격 균형</td><td>12 ★★★☆☆ 11</td><td class="positive">13
실적 서프라이즈 ★★★☆☆ EPS $2.00, ROTCE 17.7%. 중기 목표 최초 도달.
NII/NIM ★★★☆☆ NII 증가 불구 NIM 압축 지속. Q4 안정화 가이던스가 관건.
신용 건전성 ★★★☆☆ NCO 0.34%, 역사적 저점. NBFI 우려 진정.
비용 통제 ★★★☆☆ 24분기 연속 감원. 비매출연동비용 YoY 감소.
자본 관리 ★★★☆☆ CET1 10.3% 목표 범위 내. $7B 매입 + 배당 인상.
컨콜 톤 ★★★☆☆ 67점. 자신감과 솔직함의 균형. "우리의 선택" 프레이밍.
지난 분기 요약
Q3 2025 -- "다른 회사가 되었다"
- 순이익 $5.6B (+9% YoY)
- Asset Cap 해제. ROTCE 목표 17-18% 상향
- NIM 2.61% (QoQ -7bp)
- 대출 $929B (+2%), Headcount 211K(-24%)
- IB 수수료 +25%, Markets +6%
- $15B 누적 비용 절감 달성
톤 점수: 74 / 100
Q4 2025 -- "기회를 위해 투자한다"
- 순이익 $5.8B*(퇴직급여 $612M 제외)
- NII $12.3B(+4%), FY25 $47.5B
- 2026 NII 가이던스 $50B
- 2026 비용 가이던스 $55.7B
- 대출 $956B(+5%), 예금 $1.4T(+2%)
- NBFI $160B 상세 공시
- Trading-related assets $364B(+50% YoY)
톤 점수: 71 / 100
Q1 2026 -- "우리는 편안하다"
한눈에 보는 실적
주요 지표 추이
- <strong>ROTCE 궤적</strong>: 4Q20 8% → 2025 15% → <span class="highlight">Q2'26 17.7%</span>. 6년 만에 중기 목표 도달. 샤프는 "이것이 종착역이 아니다"라고 재확인.
- <strong>비용 효율화</strong>: 24분기 연속 감원. 피크 276K(2Q20) → 197K(Q2'26), <span class="positive">-79K, -29%</span>. 비매출연동비용은 YoY 기준 <span class="positive">감소</span>.
- <strong>대차대조표 성장</strong>: 평균 대출 $1.0T(+12% YoY), 평균 예금 $1.5T(+10% YoY). 특히 CIB 대출 +26%.
- <strong>IB Turnaround</strong>: 리버리지드 파이낸스 YTD M/S 7.2%(#3), ECM M/S 3.8%(+74bp), M&A 어드바이저 #4(2025년 #9에서 도약).
- <strong>카드 빈티지</strong>: 2022-24 빈티지가 수익 기여 구간에 진입. 2025-26 빈티지가 더 크지만, 신용 성과와 계좌 품질이 당초 가정을 상회.
- <strong>자본 환원</strong>: CET1 10.3%(목표 10-10.5% 범위 내). H1 자사주 매입 $7B, Q3 배당 $0.50(+11%) 예정.
턴어라운드가 숫자로 증명된 분기
- <strong>ROTCE 궤적</strong>: 4Q20 8% → 2025 15% → <span class="highlight">Q2'26 17.7%</span>. 6년 만에 중기 목표 도달. 샤프는 "이것이 종착역이 아니다"라고 재확인.
- <strong>비용 효율화</strong>: 24분기 연속 감원. 피크 276K(2Q20) → 197K(Q2'26), <span class="positive">-79K, -29%</span>. 비매출연동비용은 YoY 기준 <span class="positive">감소</span>.
- <strong>대차대조표 성장</strong>: 평균 대출 $1.0T(+12% YoY), 평균 예금 $1.5T(+10% YoY). 특히 CIB 대출 +26%.
- <strong>IB Turnaround</strong>: 리버리지드 파이낸스 YTD M/S 7.2%(#3), ECM M/S 3.8%(+74bp), M&A 어드바이저 #4(2025년 #9에서 도약).
- <strong>카드 빈티지</strong>: 2022-24 빈티지가 수익 기여 구간에 진입. 2025-26 빈티지가 더 크지만, 신용 성과와 계좌 품질이 당초 가정을 상회.
- <strong>자본 환원</strong>: CET1 10.3%(목표 10-10.5% 범위 내). H1 자사주 매입 $7B, Q3 배당 $0.50(+11%) 예정.
NIM 논쟁 -- "의도된 선택" vs 시장의 우려
- <strong>NIM 압축의 3대 요인</strong>: ① Markets financing 잔액 증가(저스프레드, 저위험, 저자본) ② 이자부 예금 비중 증가 ③ 금리 하락
- <strong>Markets Financing의 수익성</strong>: 평균 trading-related assets $402B(YoY +41%), 이 중 60%가 financing. 이 고객들의 trading revenue는 YoY 20%+ 증가.
- <strong>예금 믹스</strong>: 무이자 예금은 예상보다 느리게 성장 중이나, 이자부 예금 성장이 더 빠르다. "장기적으로 관계를 구축하면 무이자 예금이 따라온다."
- <strong>Q3-Q4 전망</strong>: Q3 소폭 추가 NIM 압축(Q2와 유사한 -4bp 수준) 후 Q4 안정화. "earning asset 성장, fixed asset repricing 효과로 NII 자체는 계속 증가."
신용 -- 역사적 저점 수준
- <strong>NCO ratio</strong>: 0.34% (QoQ -11bp, YoY -10bp). 상업 10bp, 소비자 74bp.
- <strong>상업 신용</strong>: NCO $204M 감소. C&I 대손 하락. NBFI 포트폴리오에서 Q1의 단발성 사기 손실 이후 추가 문제 없음.
- <strong>소비자 신용</strong>: 카드·오토 모두 개선. 주택담보는 순회수 지속. "소비자 건전성 강하다."
- <strong>NBFI $210B 포트폴리오</strong>: Q1에 상세 공시 완료. Q2에는 거의 질문되지 않음 -- 시장 우려가 진정된 증거.
- <strong>NPA</strong>: 총대출의 0.77%로 QoQ $824M 감소. 상업·CRE 모두 개선.
전망 & 가이던스
+/- $50B
Total NII
+/- $48B
NII ex Markets
+/- $2B
Markets NII
~$55.7B
비용
+/- $50B
NII ex Markets
+/- $2B
비용
Q&A 하이라이트
Ken Usdin (Autonomous)
$50B NII 도달을 위해 earning assets가 3% 성장해야 하는가?
산토마시모: "작년과 비슷한 분기별 step-up 패턴. 대출 성장, 증권, fixed asset turnover 혜택. $50B 자신 있다."
Ken Usdin (Autonomous)
Q4 NIM 안정화의 근거는?
산토마시모: "Markets 대차대조표가 같은 속도로 성장하지 않을 것. Q3 소폭 하락 후 Q4 안정화. Earning asset 성장과 repricing 효과가 지속."
John McDonald (Truist)
감원 지속 전망은? 비용 효율화 추가 여력은?
산토마시모: "아직도 효율화할 여지가 많다. AI와 기술이 가속화 요인. 더 적은 인원으로 운영 가능하다고 확신."
Erika Najarian (UBS)
구조적 NIM 압박인가, 일시적 성장통인가? 예금 비용은?
산토마시모: "예금 비용은 H2에 소폭 상승하겠지만, 이자부 예금 성장의 결과이므로 오히려 좋은 일이다. 더 넓은 비즈니스 관계를 지지한다." 샤프: "우리가 하는 일의 결과일 뿐. 원하면 되돌릴 수 있다. 하지만 우리는 trading revenue 증대와 관계 확대라는 대가를 받고 있다."
Erika Najarian (UBS)
IB 파이프라인과 Prime 기회는?
산토마시모: "파이프라인 상당히 강하다. ECM과 DCM 모두 열려 있다. 3-5년 전과 비교할 수 없을 정도로 환경을 활용할 수 있는 위치." 샤프: "Prime은 초기 단계. 고객들은 더 많은 거래상대방을 원한다. 우리는 신중하게 페이싱 중."
Ebrahim Poonawala (BofA)
NIM이 구조적으로 더 낮은 수준으로 수렴하는가? Markets 수익이 NII 위주인데 크로스셀이 실제로 일어나고 있는가?
산토마시모: "Q3 이후 NIM 안정화, 장기 확장 가능. Financing 고객의 trading revenue가 YoY 20%+ 증가. 클라이언트별로 일일이 트래킹 중." 샤프: "우리가 통제할 수 있는 행동의 결과다. 성과가 나오면 지속, 아니면 축소. 지금은 성과가 나오고 있다."
Ebrahim Poonawala (BofA)
17-18% ROTCE 타임라인은? 시장이 불확실해하고 있다.
샤프: "정확한 날짜를 주고 싶지 않다. 금리, 시장, 신용에 우리는 영향받는다. 하지만 지난 분기보다 확신은 더 커졌다(higher, not lower). 기저 비즈니스 드라이버를 보면 자신감이 생긴다. '합리적인 시간(reasonable time frame)' 안에 가능하다."